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钢铁板块震荡过后能否再次“上车”?专家独家解读

时间:2017-07-13 23:54:57 来源:jiduu.com

(央视财经《交易时间》)虽然这两天钢铁板块连续下跌,但是从6月2号最低点到昨天收盘,钢铁股整体涨幅依然是超过了10%,在所有大类行业当中表现仅次于有色。这两天又开始了调整。钢铁板块这波行情是不是就已经结束了,也有投资者觉得回调恰恰是一个好的“上车”的机会,钢铁股后面的行情还会超预期。究竟哪一种判断正确呢?

王鹤涛:我们认为分以下两个层面,第一就是今年整个周期的盈利,包括钢材来看,以我们测算的螺纹钢来看,持续处在近十年以来新高的这样一个位置之上。这个原因主要来自于在需求整体平稳预期之下,我们国家大力推进供给侧改革这样一个政策背景,确确实实对供给端有了比较大的推动。在这样一个预期之下,我们发现从自下而上的角度来讲,整个行业的盈利一直都处在一个非常好的状态之下,这是第一;第二从自上而下的角度来讲,前段时间,整个行业盈利一直都处在非常好的状态之下,但是股票并没有做出相应的反应。原因在于,大家对于整个经济前高后低的表现有点过于担忧。从最近整个流动性的环节,包括整个PM2数据超预期来看,市场在整个经济三季度企稳预期上有一个比较大的修正。所以这轮钢铁板块表现,我们更多认为是自下而上盈利基本面的表现,加上一个自上而下整个宏观预期修正的一个双重叠加的一个效果。

现在出现了一个调整,你觉得是可能行情已经宣告结束了,还是后续还会可以持续关注,它的持续性和空间你怎么判断?

王鹤涛:从目前表现来看,这个持续性相对以往周期性表现应该要好很多。往年的情况来看,我们都看到,不论是股价的表现,还是基本面的表现,它在冲高之后,一般都有一个快速的回落。原因在于我们供给端释放的弹性太大,所以实际上高盈利并没有办法得到有效的持续。今年我们发现,通过供给侧的改革,我们打击一部分低端的,像地条钢类似这部分劣质的产能之后,使得供给释放相对具备一定的刚性。那么这也就是为什么我们看到今年整个盈利,在高位已经持续长达半年多的时间一个原因的主要的原因。基于此,我们觉得在大的没有宏观风险背景的前提下,这种高盈利可能会驱动整个行情持续运行,相对往年要长得多。

空间上你的判断呢?

王鹤涛:从空间角度来讲,现在对应主流的钢铁股的龙头股的表现,现在年化下来的PE可能都在10倍以内,所以在中报行情之前,目前来看应该都还会有一个相对不错的表现。

所以现在有的投资者就说,行情可能还会持续,实际上出现调整是一个“上车”的时间,你同意这样一个判断吗?

王鹤涛:从某种角度来说,我们觉得这轮钢铁板块行情上涨可能会出现一定的分化,也就是说比较优质的一些龙头类的优质个股,可能未来会强者恒强,所以一些真真正正业绩有所表现,估值具备一定向下安全边际的公司,我们觉得应该重点关注。

另外我们注意到从期货市场来看,其实从6月初开始,像螺纹钢、热轧卷板等等这些期货品种,它的价格也是出现见底反弹,实际上和钢铁板块走势基本上是同步的。所以是不是可以判断说,价格实际上是指导这波行情以及支撑未来行情能够走多远一个最核心的因素呢?

王鹤涛:其实也可以这么说。因为本身从经济学规律来讲,价格本身就是供需的反映,所以实际上商品价格表现在前段时间相比现货大幅贴水,本身反映了市场对下半年需求或者整个供求格局的一种担忧。那么近期价格,或者商品快速修复的话,某种角度它更多是一种自上而下的对整个宏观预期修整所带来的对整个供需格局的改善。所以实际上它并不能完全说价格指导这个行业的投资,而是说价格是对整个行业供需格局的一种反映。

另外我们注意到,钢铁协会也发布一个数据,说实际上钢铁去产能的任务已经完成了年度任务80%多,基本上完成了,所以未来可能现场的这个节奏也会减缓,需求端又是这样一个状况。你觉得这种供需关系导致价格未来的走势是怎么样的?

王鹤涛:从目前来看,还处在相对比较强劲的区间里面,今年我们看产量创历史新高的同时,我们的库存已经降到历史最低的位置,从某种角度反映着下游整体拿货的意愿是比较强的。那么从供给角度来讲,供给侧改革力度执行是比较坚决的,但是在已经完成80%的情况之下,在整个下半年来看,继续进一步大幅调节产能的指标目前来看,可能会节奏略有一点点调整。从这个角度来讲,我们整个供需会处在一种相对弱均衡之中。所以我们认为整个行业的价格和盈利可能会处在高位震荡的这样一个格局。

实际上目前整个投资风格来讲,围绕业绩展开的,从中报业绩来看,钢铁股其实很多都是超预期的。是不是从这个角度来看半年报的话,钢铁企业的盈利水平也处在相对比较高的水平?

王鹤涛:根据我们测算,在供需两旺格局之下,叠加了今年供给侧改革这样大力推进的背景,所以其实整个今年上半年行业盈利都处在非常非常旺盛的格局之下。分品种来看,螺纹钢毛利一直持续处在近期接近新高的位置上。

这是不是意味着说,下半年盈利水平就不会维持这么相对高位了,会出现下滑的趋势吗?

王鹤涛:从整个行业表现来看,现在应该来说,近10年来,钢铁行业类基本面的角度来讲是一个最好的时代。但是现在我们所审视的这个行业,跟以往不一样的地方在于,从我们测算的毛利来看,我们确实看到整个行业盈利处在近10年以来最高的位置,这个点位在2009年7月份和2016年4月份都出现过,但是当时都是盈利上行之后,快速回流的一个状态。所以实际上无意中,我们提到说,这是一个钢材投资的新的时代来临。因为今年在整个供给侧改革的大的背景之下,由于供给端这样一个调整,所以实际上整个行业的盈利,相比往年的话,持续性比往年要强得多。所以跟以往来说,最最大不一样的地方。所以从这个角度来讲,在没有看到大的宏观层面的风险的格局之下,我们觉得下半年盈利也不会出现快速大幅的回落。它非常有可能在一个高位继续维持震荡的格局。

所以你对钢铁板块整体机会来判断,你觉得下半年依然有机会对吗?

王鹤涛:对。

我们再来看一下具体捕捉什么样的机会,实际上从操作上来讲如果看过往的经验,一般像周期股都是可能在盈利相对较低的时候去买进,盈利高的时候可能就是一个兑现这样的时机了。但是现在,可能它迎来一个新的时代,可能过去的这种操作的方式不太适于这波行情了。所以现在盈利已经很高了,但是是不是还可以持续持有,另外可能如果调整,那其实还可以再继续增加仓位?

王鹤涛:是的,其实这个传统的投资思路,大家会在PE低的时候选择卖出,反倒PE高的时候选择买入的原因在于大家潜在一个假设,盈利始终在持续波动,在整个没有大的宏观趋势向上配合之下,整个盈利不会出现持续性向上的趋势性的行情,这个是大家过去整个周期面的核心的原因。现在,一个新的时代之下,由于我们整个持续性相对往年大幅增强,虽然我们看到盈利已经持续在历史高位维持半年以上的时间,但是我们依然没有看到,短期可能会快速下滑到像过去一样重新回到不挣钱,或者亏损的状态可能性。这种情况下,高位盈利维持时间比较长,对整个周期来说,在估值上可能会有一定的修复,所以我们认为说,整个下半年周期依然会存在机会的主要的原因。

好的,其实对这个板块可以持续关注。具体到品种来说,刚才你也讲到,整个板块出现分化的表现和走势,对其中优质的标的是可以持续关注的。比如说我们看到现在这波行情当中涨幅不错的一些龙头的品种,像八一钢铁、马钢、南钢等等,八一钢铁是涨幅最大的,像这些品种,它们上涨背后的逻辑一样的吗?会有一些特殊性吗?

王鹤涛:其实对整个钢铁来说,我们面临着现在供给侧改革大的背景的话,目前还是集中在说,我们要对整个行业控制增量,优化存量,和少破产,多并购这样一个大的方针来推进。所以我们持续看到,我们在最近两年在打击低端地条钢和一些劣质的钢种方面花了很大的力气。那么在这种预期之下,我们会发现说,在整个行业蛋糕里面我通过淘汰低端劣质产能这样一个方式,会使得行业的利润向优质钢铁集中。所以某种角度来说,今年整个上市风格,我们会发现,这些所有的公司存在一个共同的特点,第一都是相对比较优质的龙头,第二都是在业绩方面会有非常不错的表现,同时一部分公司,像八一钢铁可能相对受一些区域性的基础设施建设加速这样一个阶段性的景气。所以我们觉得,基本上都是以业绩和优质龙头为共同的特征。

但是下一步我要选股的话,是依照说强者横强,这些前期优质的品种还会继续上涨,还是说可能前期弱势品种会存在一些补涨的机会呢?

王鹤涛:从目前来看,我们觉得整个行业内的分化还是比较明显的,所以我们建议选择标的,还是以最低估值一些优质的龙头为主。

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